東方基金李瑞：新能源汽車板塊估值仍具支撐，看好產業鏈動力電池、中游材料投資機遇

今年以來資本市場最火爆的板塊，非新能源汽車莫屬。據Wind數據顯示，2021年以來，新能源汽車指數大漲逾40%，細分行業龍頭更是一騎絕塵，成為投資者追捧的對象。

不過，隨著新能源汽車板塊水漲船高，市場對其當前的估值也出現了爭議。近日，深耕新能源領域十年的東方基金絕對收益部副總經理、東方新能源汽車混合基金經理李瑞做客“新浪基金嘉年華”直播間，就當前新能源汽車行業的估值判斷、產業發展趨勢、細分行業投資機會等多方面分享“干貨”。

在李瑞看來，估值問題需要從宏觀經濟背景、新能源汽車產業自身發展以及動態變化等多個維度來判斷。

“動態來看，對應到明年，新能源汽車產業中很多公司的估值不能說便宜，但其實也沒有那么貴。以龍頭電池企業為例，報表非常扎實，折舊政策、質保政策比較保守，從更客觀的角度來看，剔除財務政策的影響，我認為是不貴的。”李瑞在直播間分析道。

縱論新能源汽車板塊估值高低

在各類政策加持下，今年以來，新能源汽車行業得到了迅猛發展。無論是鋰礦、電極、電解液、電池包、整車制造，還是相關的汽車電子和第三代半導體，整個上下游相關的企業股價都乘勢扶搖直上。新能源汽車板塊估值是否過高也成了投資者擔憂的問題。

“首先從宏觀角度。隨著整體經濟的潛在增速下一臺階，進入存量時代，很多行業的業績增速都下來了，宏觀經濟背景導致高增長行業變得稀缺。再看中觀的行業比較，市場上的確也有成長性比較好的行業，但要想兼具中長期的成長性、短期的爆發性，就鳳毛麟角了，當下的新能源汽車就屬于這種稀缺行業?！崩钊鹫f道。

在李瑞看來，目前新能源汽車的滲透率還很低，將來滲透率的天花板又很高，中長期的成長性較為明確。新能源汽車行業短期同樣處在加速向上的爆發過程中。

從產業發展角度來看，新能源汽車產業進入了產業生命周期的新階段，“原來的新能源汽車行業受政策影響很大，周期性更強；進入新階段后，新能源汽車產業的成長性、確定性、持續性都在向好，本身的波動也在變小?！崩钊鸨硎?。

另外，作為對公司發展前景的預期，一直以來，估值彈性的核心是長期現金流折現，只有確定性、成長性、持續性都具備時，估值才會具備彈性。而在李瑞看來，新能源車行業即是體現估值彈性的典型。

“新能源車行業目前已進入新的發展階段，主要體現為兩個關鍵詞——持續和加速。所謂持續，即行業發展驅動力從政策向產品的切換已基本完成，增長或將持續；所謂加速，則指行業發展將進入非線性加速增長的階段。而這一新階段的判斷是板塊估值的重要支撐?！崩钊鹂偨Y道。

動力電池、中游材料具備潛在投資價值

值得一提的是，作為一個相對較為寬泛的賽道，新能源汽車領域中究竟哪些環節最值得投資，也是投資人關注的焦點，對此，有著10年新能源領域研究經歷的李瑞也做出了解答。

李瑞認為，從中長期角度看，動力電池應該是整個產業鏈中投資價值較高的環節。除此之外，中游的材料環節也有非常好的投資機會。

具體分析來看，作為一個有著較寬護城河的產業，動力電池企業對于品質要求、成本要求非常高。品質方面，想要完成大體量且一致性高的車規級產品交付，對于技術能力、工業化能力有很強的要求；成本方面，供應鏈管理復雜，規模效應明顯，龍頭企業憑借著供應鏈的培育、技術水平的提高，才實現了成本領先。

“從發展前景看，我國頭部的動力電池企業尚未形成完全的全球化供應，海外份額處于逐步上升的過程中，潛在發展空間還很大?！崩钊鹬赋觥?/span>

而在中游材料環節，隨著動力電池技術的發展，對于材料體系、材料品質的要求都在提升。

“在技術提升的過程中，頭部企業與二、三線企業的差距將會被拉大。從市占率數據也能看出，行業集中度在進一步提高。頭部的材料企業不僅可能享受到行業高質量發展的紅利，還可能享受到自身份額提升帶來的紅利。”李瑞表示。

此外，隨著新能源汽車行業的不斷發展，行業也會涌現出不少趨勢性的機會，其中最受關注的莫過于汽車智能化帶來的投資機會。李瑞便明確指出，在當下汽車消費市場，車企端和消費者端對汽車智能化的訴求形成了共振。

車企端，以特斯拉為首的造車新勢力廠商為彌補在傳統技術積淀上的缺失，選擇去押注“科技感”，也就是汽車的智能化水平，打造自己品牌定位，實現和傳統車企的差異化競爭。

而在消費者端，90后、95后這一代與電子一起成長起來的“Z世代”消費者已經成為了汽車購買主力人群，其對汽車品牌固有觀念較弱，相反更愿意追求產品高性能、高科技，樂于嘗試科技前沿技術。乘用車即將成為“第三生活空間”，智能化、娛樂化的需求都可以在車內完成。總體來看，李瑞認為，在汽車智能化的過程中，車企、智能座艙、單車智能化三個最先受益方向存在顯著的投資機會。

（市場有風險 投資須謹慎）