市場投資勝率小、波動大 東方基金盛澤解析發揮量化投資優勢正當時

“隨著部分賽道的估值水平均處于歷史極值新高，未來我們很大概率處于一個相對去年或前年來講波動加大、擇時更難的市場。”談及對未來市場的判斷，東方基金量化投資部副總經理盛澤在做客“新浪基金嘉年華”直播間表示。

回望剛剛過去的一年，自2020年9月至今，市場風格開始頻繁切換，尤其在2021年春節后，市場受各方面因素沖擊發生了較大反轉，低估值板塊迅速反轉拉升，而大市值、高動量風格的個股和板塊急速下跌；隨后接近半年的時間里，市場總體小市值占優，大市值偏弱，板塊之間的輪動也有所加劇。

“現在市場所處的是一個投資勝率小而波動風險大的階段。”盛澤在直播間分享道，面對復雜的投資環境，組合風險控制最為重要，這也正是發揮量化投資優勢的絕佳機會。

量化策略將發揮優勢

今年以來，市場行情出現頻繁切換，投資者情緒也受到影響。其中，以上游周期、新能源、半導體及化工行業表現較好，而消費和醫藥板塊從一定程度上的“抱團”開始進入估值消化通道，市場熱點逐步從消費醫藥轉移至新經濟主題，新能源半導體等高景氣度板塊結構性行情顯著。

在盛澤看來，截至目前，消費和醫藥板塊估值消化幅度較大，中間已出現不少性價比不錯的投資機會，而新經濟板塊已經出現估值過熱的跡象，但基本面短中期依然維持高景氣度。

面對如此復雜且高波動的市場，除了要優選投資標的外，控制風險也顯得尤為重要。而在這一背景下，有著獨特風險控制因素的量化基金成為不少投資者的重要選擇。

目前，市場上現存的主題型基金投資標的往往較為單一領域且持股集中，主要投資于某一板塊或某一行業，如白酒主題、新能源主題、醫藥主題基金等，屬于主題型基金。在結構性牛市當中，板塊上漲會帶動此類基金的凈值猛增。但同樣地，板塊下跌也會帶動其凈值震蕩加劇。

盛澤認為，主題型基金整體風格特征較基準寬基指數更為極致，過多的風格暴露對基金凈值而言是一把雙刃劍。而相比之下，量化型基金由于持股分散、行業分散等特征，風格特征較基準指數而言并未過多偏離，因此理論上基金凈值相較基準指數整體波動相對較小，凈值回撤風險相對較低。

事實上，一直以來，量化基金都是國內外的長期資產配置型產品，其風格相對穩定等特點，深受機構投資人喜愛。

對于個人投資者而言，盛澤也指出，要充分理解長期投資的重要性，降低基金投資的換手率也非常必要，“我們經常看到新聞媒體中報道基金凈值屢創新高，但是個人持有人卻難以賺到錢，甚至虧損。個人投資者要擺脫追漲殺跌的情緒影響，快進快出較難獲得長期的投資回報。”

“量化基金的本質還是在風險和收益當中尋找最優平衡，對于風險承受能力相對較低的投資者而言，或許是不錯的長期投資選擇。”盛澤建議。

優選量化基金

具體來看，究竟應該如何優選量化基金呢？

盛澤認為，當前主要的量化基金仍然是相對收益型基金，其投資策略主要以多因子選股策略為主，這樣的基金無論是主動管理、還是嚴格的指數增強基金，其投資的目標都是以某個指數為比較基準，力爭在風險水平較低的情況下（也就是與指數的跟蹤誤差），能夠獲取超越指數的基金收益，只不過指數增強基金對于跟蹤誤差等有明確的上限要求，而主動管理型基金沒有，這是政策法規約束上的區別。

“所以它們都可以用信息比率這一指標來評價。”盛澤說道。據他介紹，信息比率是基金相對于指數的超額收益與基金相對于指數的跟蹤誤差，與夏普比率的概念類似，都是在強調獲取的收益與承擔的風險的比值，只不過信息比率強調的是相對收益和相對風險。

“因此投資者應該在根據自身的風險，確定自身可以承受的跟蹤誤差，再在此基礎上選擇那些信息比率較高的基金。信息比率并不是單看數值高低那么簡單，還需關注該基金的跟蹤誤差水平。”盛澤建議道。

值得一提的是，風險控制作為東方基金量化的優勢所在，其在A股市場的實盤運作中，取得了良好的效果。盛澤所使用風險模型源自SMCI Barra，是目前全球最為前沿的風險模型之一，在美國已有超過30年的歷史。目前，盛澤管理的多只基金，也都借助于東方基金的風險模型，在各個風格因子、各個行業暴露上做了比較嚴格的約束，并且約束了總體風險預算。

“我們也在不斷開發新的阿爾法因子，來應對不斷變化的市場結構，另外還有一套能夠自適應市場環境的動態因子配權系統。在這些工具的幫助下，我們有信心來應對這樣多變的市場環境，從而努力保持相對較高超額收益勝率的水平。”盛澤在直播間分享稱。

（市場有風險 投資須謹慎）