東方基金薛子徵：國內復蘇后周期銀行板塊具備絕對收益機會

回顧上半年行情，國內政策隨經濟復蘇逐漸退出，但退出節奏的預期差帶來市場風險偏

好的劇烈波動，全年看市場都將在流動性收縮帶來的估值下壓與盈利的增長間角力，呈此消彼長之勢，因此行業賽道的絕對景氣度以及未來天花板成為了短期國內市場關注的重點。

與此同時，海外發達國家疫苗接種率穩步提升，經濟復蘇預期逐漸回升，盡管美國核心 PCE 數據超預期，但聯儲通過扭曲操作壓制通脹預期，美債收益率下行，受此影響納指持續創出歷史新高。

基于上述的背景，當前時點展望下半年，東方基金薛子徵認為，隨著疫后復蘇進入下半場，未來全球進入補庫周期，且需求主導將由上半年的關注國內轉而變成海外需求復蘇主導。隨著以美歐日為代表的發達國家疫苗接種率逐漸提升，服務業市場將逐漸恢復，其中尤其以出行需求為首的航空、自駕需求復蘇強勁，交通需求將成為重要增量，而供應恢復速度慢于需求，因此薛子徵認為未來油價仍然具備上行動能，看好相應能化產業鏈；同時美國地產營建周期啟動，也將推升銅為代表的基本金屬需求。

國內經濟如期復蘇，貨幣政策也將發揮逆周期調節機制，因此東方基金認為國內流動性有序退出，社融回落、信貸放緩，無風險收益率或將出現一定程度上行，有利于銀行新投放貸款的息差提升，同時隨著經濟復蘇回歸常態，銀行資產質量向好，有利于未來業績釋放，具備絕對收益機會。

綜上我們看好下半年海外復蘇引領下的能源、基本金屬產業鏈，以及國內復蘇后周期的銀行板塊。

（市場有風險投資需謹慎）