回顧上半年行情，國(guó)內(nèi)政策隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐漸退出，但退出節(jié)奏的預(yù)期差帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏

好的劇烈波動(dòng)，全年看市場(chǎng)都將在流動(dòng)性收縮帶來(lái)的估值下壓與盈利的增長(zhǎng)間角力，呈此消彼長(zhǎng)之勢(shì)，因此行業(yè)賽道的絕對(duì)景氣度以及未來(lái)天花板成為了短期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

與此同時(shí)，海外發(fā)達(dá)國(guó)家疫苗接種率穩(wěn)步提升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期逐漸回升，盡管美國(guó)核心 PCE 數(shù)據(jù)超預(yù)期，但聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)扭曲操作壓制通脹預(yù)期，美債收益率下行，受此影響納指持續(xù)創(chuàng)出歷史新高。

基于上述的背景，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望下半年，東方基金薛子徵認(rèn)為，隨著疫后復(fù)蘇進(jìn)入下半場(chǎng)，未來(lái)全球進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)周期，且需求主導(dǎo)將由上半年的關(guān)注國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)而變成海外需求復(fù)蘇主導(dǎo)。隨著以美歐日為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家疫苗接種率逐漸提升，服務(wù)業(yè)市場(chǎng)將逐漸恢復(fù)，其中尤其以出行需求為首的航空、自駕需求復(fù)蘇強(qiáng)勁，交通需求將成為重要增量，而供應(yīng)恢復(fù)速度慢于需求，因此薛子徵認(rèn)為未來(lái)油價(jià)仍然具備上行動(dòng)能，看好相應(yīng)能化產(chǎn)業(yè)鏈；同時(shí)美國(guó)地產(chǎn)營(yíng)建周期啟動(dòng)，也將推升銅為代表的基本金屬需求。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)如期復(fù)蘇，貨幣政策也將發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，因此東方基金認(rèn)為國(guó)內(nèi)流動(dòng)性有序退出，社融回落、信貸放緩，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度上行，有利于銀行新投放貸款的息差提升，同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回歸常態(tài)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量向好，有利于未來(lái)業(yè)績(jī)釋放，具備絕對(duì)收益機(jī)會(huì)。

綜上我們看好下半年海外復(fù)蘇引領(lǐng)下的能源、基本金屬產(chǎn)業(yè)鏈，以及國(guó)內(nèi)復(fù)蘇后周期的銀行板塊。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)投資需謹(jǐn)慎）