東方基金曲華鋒：持續(xù)看好消費在需求復蘇下的結構性行情

回顧上半年行情，各大指數(shù)震蕩上行，其中創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)好于主板。在經歷去年的結

構性行情后，個股估值維持高位，今年上半年波動明顯加大，前期強勢板塊如消費等表現(xiàn)一

般，前期走勢較弱的周期品表現(xiàn)良好，新能源板塊依然強勢。

展望今年全年，宏觀流動性層面，受到低基數(shù)和需求復蘇影響，上半年經濟同比增速迎

來恢復性增長，同時企業(yè)盈利增速高點大概率也將在一二季度形成，下半年增速回落時大概

率事件。流動性方面，流動性最寬松的時候已經過去，未來流動性政策主要以微調為主，流

動性整體仍然較寬充裕，但信用擴張或已到頂部區(qū)域。

當下我們所處的市場環(huán)境，是經濟復蘇疊加利率上行預期，同時市場中個股處于較高估

值水平的背景，雖然上半年經歷了幾輪行情反復，部分龍頭個股股價創(chuàng)新高，估值處于高位，

但是市場的主要矛盾依然是盈利和估值的矛盾，市場仍將震蕩，需要關注結構行情。

從各行業(yè)來看，順周期板塊基本面相對處于高位，估值修復基本完成，后續(xù)很難繼續(xù)雙擊行情，而前期“抱團”的個股也出現(xiàn)分化，曲華鋒認為在預期利率上行周期，高增速高估值個股在合理的 PEG 下有望延續(xù)行情。

與此同時，東方基金曲華鋒認為高估值是收益率的“敵人”，目前市場情況對未來的預期收益率仍不宜過高，因此我們需要在盈利和估值之間進行再平衡，不斷精選關注個股。

而從中長期看，曲華鋒仍然認為此次疫情加速各行業(yè)競爭格局定型，未來伴隨疫情結束，需求有所恢復，龍頭企業(yè)將憑借其強大的護城河優(yōu)勢在行業(yè)復蘇過程中迅速搶占市場份額，行業(yè)集中度有望進一步提升。因此曲華鋒仍看好細分子行業(yè)龍頭中長期的確定性收益，通過估值盈利的再平衡，重點關注選取 DCF 折現(xiàn)后預期收益仍有空間的個股。

總體看，未來需要持續(xù)關注細分領域景氣度變化。持續(xù)看好消費在需求復蘇下的結構性行情，重點關注食品飲料、家電、醫(yī)藥等細分領域壁壘較高的龍頭公司。

（市場有風險投資需謹慎）