東方基金嚴凱：短期壓力減緩，長期權益占優

2020年初，新冠疫情爆發并已蔓延至全球絕大部分國家和地區，累計感染人數超過300萬，對全球經濟和生活造成巨大沖擊，全球各主要經濟體均積極出臺刺激政策應對危機。到目前為止，我國國內新冠疫情已經得控制，其他主要經濟體的也將陸續迎來疫情的拐點。

面對不確定性，中國政府采取果斷對沖措施，經濟正走向逐步恢復生產生活之中，短期壓力逐步減緩。其中，積極財政政策包括適當提高財政赤字率、發行特別國債、提高專項債金額等。同時在擴大居民消費方面，啟動實體商店消費、發放消費補貼、重啟小排量汽車購置稅減免、家電補貼等政策提振可選消費；補足公共衛生短板，著手建設一批公共衛生設施；推進包括人工智能、新能源汽車充電樁、大數據中心、5G基建、特高壓、高鐵與軌道交通、工業互聯網等領域在內的新基建。貨幣政策方面，引導貸款市場利率下行、保持流動性合理充裕、紓困中小微企業等。

從大類資產角度看，目前股債風險溢價裂口處于歷史高位，股市遠期勝率較高，資產更偏向股市。從絕對估值角度看，A股處于歷史較低位置。滬深300的PE水平位于歷史20%分位，全A的PE水平位于歷史28%的分位。

我們認為在科技領域依舊將圍繞5G與云計算展開。細分領域上，我們看好以下幾個方向：（1）5G基建，包括主設備、光模塊、高頻高速PCB；（2）5G消費電子，把握5G+AIOT大趨勢，精選平臺型優質公司、蘋果產業鏈；（3）5G后應用的游戲行業；（4）云計算相關的IDC領域；（5）SaaS領域。