還原貨幣基金現金管理的“守門員”本色
時間：2014-05-19 來源：【上海證券報】
隨著“寶寶軍團”的成立，去年下半年以來貨幣基金受到空前的關注。“曬理財，拼收益”，也成為“火雞”迷的日常樂事。而隨著市場資金利率的下滑，貨幣基金收益率逐步回歸常態，在“破6”、“破5”等驚呼不斷時，很多人也開始思考，貨幣基金是否值得繼續持有？
我們認為，貨幣基金最根本的功能還是現金管理功能。作為現金管理工具，貨幣基金恰如一支足球隊中的守門員，緊盯全場形勢，掌控攻防節奏。眾所周知，在足球比賽中，守門員往往是防守的終點，在局勢不利時，通過撲救化解失分風險。同時，守門員也是發起進攻的起點，或將球傳至身邊的后衛球員逐漸展開進攻，或直接將球開至前場進攻球員迅速展開進攻，而在發現重要時機時，也可直接進攻吊射入門。當然，在比分領先的情況下，守門員也可通過“拖延時間”等守住既得利益。
這種攻、防和守的藝術，恰恰能夠形象地解釋貨幣基金的現金管理功能。如在股市、債市均不利的市場環境中，貨幣基金往往能夠成為資金的避風港，而在類似2011年“股債雙殺”、2013年下半年“錢荒”的極端行情中，貨幣基金又能展現出“吊射入門”的出色回報。一旦股市或債市回暖，又可通過基金轉換功能，將更多的資金配置到更具有進攻性的資產中，提升組合收益。
如果我們能夠清楚地認識到這一點，就應該在資產組合管理中，充分發揮貨幣基金現金管理的功能，而不是寄望于完全通過貨幣基金獲取高收益。這就像在足球比賽中，守門員進球固然值得慶幸，但誰又能指望他成為超級射手呢？！
因此，我們在篩選貨幣基金時，不妨也像挑選優秀的守門員一樣去進行分析：
首先，看性格。優秀的守門員往往能夠耐得住寂寞，守得住自己的城門，他們清楚地知道，貿然出擊往往意味著巨大風險。貨幣基金亦然，本金安全和資產流動性管理才是其作為現金管理工具的根本。因此，投資者應關注貨幣基金投資組合的平均剩余期限以及“影子定價"與"攤余成本法"確定的基金資產凈值的偏離，負偏離往往意味著基金資產組合中存在浮虧，而如果是通過較高的組合平均剩余期限和融資比例來獲得的正偏離，則使得基金面臨著潛在的流動性風險。
再者，看表現。與衡量守門員出色與否類似，優秀的貨幣基金也需要有持續穩定的發揮。例如以“連續三個年度均排名前1/3梯隊”作為衡量指標，以銀河證券分類的貨幣基金（A類）2011-2013年表現為例，我們整理Wind數據發現，包括南方現金增利A、華夏貨幣A以及東方金賬簿在內的7只貨幣基金符合上述標準；如按三年累計收益排名，7只產品均排名前十。以東方金賬簿為例， 2011年、2012年、2013年該基金收益率分別為3.96%、4.29%、4.17%，分別排名5/46、7/51、12/62，而三年累計收益排名則高居同業第四。
最后，看出身。和守門員類似，一旦發現市場形勢好轉，貨幣基金發揮轉換功能啟動進攻也需要隊友的配合。因此，投資者在選擇貨幣基金時，要綜合考量基金公司的投資管理能力，以便就近將貨幣基金轉化為同公司旗下債券基金或股票基金，迅速把握市場機遇。
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