事件：國家統(tǒng)計(jì)局公布，3月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額3.9萬億元，同比增長3.1%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額3.5萬億元，增長3.9%。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，3月社零同比增長3.1%， 1-2月節(jié)慶效應(yīng)下的消費(fèi)修復(fù)未能延續(xù)。Q1服務(wù)零售額同比增長10%，結(jié)構(gòu)上看呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：①必選好于可選延續(xù)：必選內(nèi)中西藥品表現(xiàn)較為亮眼，可選中體育娛樂和家電仍保持較好韌性；②商品消費(fèi)好于餐飲消費(fèi)，同比-5.6%；③商品限額以下跌幅小于限額以上，限額以上消費(fèi)中可選品跌幅最大，汽車增速環(huán)比-12.4pct（或源于汽車降價(jià)+居民對未來以舊換新的期待），地產(chǎn)后周期（家電和裝潢）在去年下半年地產(chǎn)竣工拉動(dòng)下穩(wěn)定性良好。

東方基金權(quán)益研究部認(rèn)為，本月數(shù)據(jù)仍反應(yīng)出了服務(wù)消費(fèi)脈沖上升后的回落+居民消費(fèi)降級延續(xù)，整體結(jié)構(gòu)和23Q3相似，脈沖上行后居民消費(fèi)在23Q4形成了冷卻期，未能驗(yàn)證持續(xù)性，關(guān)注今年Q2相關(guān)數(shù)據(jù)，看是否可能也會(huì)面臨類似考驗(yàn)。

        市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。