國家統計局公布，2022年11月我國社零總額3.86萬億元，同比下降5.9%，增速環比10月下降5.4pct。其中，除汽車以外的消費品零售額3.48萬億元，同比下降6.1%。2022年1-11月，社零總額累計39.92萬億元，同比下降0.1%，增速環比10月下降0.7pct；其中，除汽車以外的消費品零售額35.85萬億元，同比下降0.2%。

東方基金權益研究部認為，短期受到疫情影響，主要經濟數據進一步回落。居民預防性儲蓄增加，邊際消費傾向和消費者信心指數延續下降。此外，地產及地產后周期仍繼續拖累社零增速表現，乘用車產銷對社零增速的支撐作用進一步減弱。

從結構來看，必需和可選消費品增速均延續回落，必選表現相對更佳，其中中西藥品同比+8.3%，糧油食品同比+3.9%，預計必選品有望保持強勢。從渠道來看，線上化趨勢延續，實物網上零售額占比進一步抬升。

社零數據表現與修復預期仍存在背離，短期感染率增加導致出行意愿較弱，但隨著疫情逐步穩定，擴大內需和地產政策持續推進，期待明年消費需求復蘇。東方基金權益研究部建議關注受益消費場景恢復的餐飲產業鏈以及需求剛性的黃金珠寶板塊。

市場有風險，投資需謹慎。