東方基金8月策略：權益市場處于長期配置區間，看好硬科技產業周期

2021年7月，市場顯著下行，不同板塊分化明顯。據wind數據，上證指數下跌5.40%、滬深300下跌7.90%、深圳成指下跌4.54%、中小板指下跌4.71%、創業板指下跌1.06%。從指數變動幅度來看，創業板指數相對表現較好。

7月市場表現不佳，離不開各方面的原因，但與國內新一輪疫情、局部地區的臺風、洪澇災害所帶來的民眾焦慮、不安有著密切的關系。而隨著疫情防控的進一步加強，企業盈利的改善，市場波動程度或可緩和。

展望8月及下半年行情，國內資本市場處于一個相對較為友好的政策和經濟組合階段，預計下半年表現不會太差，而行情的演繹仍然以結構性的機會為主。我們認為權益市場正處于長期配置區間，看好新一輪科技和制造的硬科技產業周期。

經濟運行成中長期中樞回歸趨勢，出口延續高景氣狀態

此前，國家統計局發布的數據顯示，2021年7月制造業PMI為50.4，低于前值50.9和預期值51.1。整體來看，盡管7月制造業PMI較上月繼續下滑，已連續4個月降溫，處于過去5年同期中間水平。但我們仍認為，經濟運行或將繼續呈現向中長期中樞回歸趨勢。

另一方面，據央行數據，今年以來社會融資規模存量同比增速從最高的13.3％逐漸降至6月的11％，呈波動下行態勢。不過，接下來的下行空間有限。7月初，央行公布下調存款準備金率的政策，并多方面采取措施引導實際利率下降。此次降準將更加確保流動性“合理充?！保瑸橹行∥⑵髽I提供支持。但總量流動性寬松能否有效緩解信用分層問題，仍需持續關注。年初以來政府部門對于存量債務風險的監管不斷加強，同時疫情沖擊可能加速部分企業存量債務的暴露，而總量的流動性寬裕是否能解決該種信用分層問題仍需后續關注。今年下半年或是化解存量債務的寶貴窗口期，從這個角度而言，此次降準或也是為了下半年結構性信用風險的釋放做準備。

此外，海關總署最新公布的數據顯示，今年前7個月，我國進出口總值21.34萬億元人民幣，同比增長24.5%，比2019年同期增長22.3%。我們判斷，后續出口還將延續高景氣狀態。主要原因一方面是海外補貼對居民消費能力的支撐以及就業意愿的低迷對海外供給的拖累預計在三季度還將持續，另一方面由于高運價帶來的“一箱難求”一定程度增加了港口庫存壓低了出口增長，后續也將逐步釋放。進口則一方面受益于出口的訂單需求，另一方面考慮大宗商品價格的變化和中美第一階段協議的進行，預計后續或將維持一定的高增長。

總體來看，經濟已經形成穩中加固的恢復態勢。據國家統計局公布的上半年經濟數據，二季度GDP同比增長7.9%。我們認為，趨勢和結構比GDP讀數更重要，制造業投資、消費支撐經濟穩中加固。從趨勢上看，經濟已經形成穩中加固的恢復態勢，兩年平均增速二季度高于一季度，預計三季度可能高于二季度。從結構上看，比較能代表經濟內生動能的制造業投資明顯向好，即便受到了廣深局部疫情的擾動，消費也維持了逐漸改善態勢，這對經濟后續的穩步恢復也將起到較強的支撐作用。

把握結構性機會，看好硬科技產業周期

海外經濟盡管繼續復蘇進程，但階段性會受到疫情變化的波動影響。

而在海外經濟復蘇的背景之下，國內經濟下半年仍然有一定的支撐。盡管央行通過降準釋放了流動性，不過，這一措施更多的是一種風險預防性的措施，因此金融市場的流動性很難進一步寬松。短期資本市場由于一些政策方面的擾動對部分板塊產生了較大的沖擊，整體市場情緒上也受到不小的影響，但整體調整的幅度并不會太大。

因此，站在當前時間點，國內資本市場處于一個相對較為友好的政策和經濟組合階段，預計下半年國內資本市場的表現不會太差，而行情的演繹仍然以結構性的機會為主。以新能源汽車、半導體、ALOT、光伏、高端制造、人工智能、新消費、智能駕駛等為代表的的景氣度處于向上細分行業的表現預計將更為突出，東方基金權益研究團隊后續仍然看好科技+制造方向的投資機會。

展望未來，我們看好新一輪科技和制造的硬科技產業周期。

首先，隨著5G網絡逐步完善，新一輪科技周期剛剛開始。以5G建設為先導，智能化、大數據、物聯網已經逐步呈現。未來新智能硬件、新信息服務、新商業模式都將逐步展開。上游電子制造、5G通信與網絡服務、軟件服務、媒體娛樂、人工智能、智能駕駛、云計算等方向將會有較好的投資機會。

另外，從中長期角度來看，新能源汽車具備巨大的成長性和確定性。中汽協數據顯示，2021 年上半年我國新能源汽車產銷分別完成121.5 和120.6 萬輛，同比增長200.6%和201.5%，新能源汽車累計銷量已與2019 年全年水平持平。在我國“碳達峰、碳中和”的持續布局下，新能源賽道持續向好，電動化、智能化、網聯化成為不可逆的產業趨勢。國內制造業憑借強大的降本能力，不僅能進一步提高車型的競爭力，還能繼續分享電動車全球化趨勢帶來的產業紅利。

（市場有風險 投資需謹慎）