東方基金8月策略：權(quán)益市場(chǎng)處于長(zhǎng)期配置區(qū)間，看好硬科技產(chǎn)業(yè)周期

2021年7月，市場(chǎng)顯著下行，不同板塊分化明顯。據(jù)wind數(shù)據(jù)，上證指數(shù)下跌5.40%、滬深300下跌7.90%、深圳成指下跌4.54%、中小板指下跌4.71%、創(chuàng)業(yè)板指下跌1.06%。從指數(shù)變動(dòng)幅度來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)較好。

7月市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，離不開(kāi)各方面的原因，但與國(guó)內(nèi)新一輪疫情、局部地區(qū)的臺(tái)風(fēng)、洪澇災(zāi)害所帶來(lái)的民眾焦慮、不安有著密切的關(guān)系。而隨著疫情防控的進(jìn)一步加強(qiáng)，企業(yè)盈利的改善，市場(chǎng)波動(dòng)程度或可緩和。

展望8月及下半年行情，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)處于一個(gè)相對(duì)較為友好的政策和經(jīng)濟(jì)組合階段，預(yù)計(jì)下半年表現(xiàn)不會(huì)太差，而行情的演繹仍然以結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)為主。我們認(rèn)為權(quán)益市場(chǎng)正處于長(zhǎng)期配置區(qū)間，看好新一輪科技和制造的硬科技產(chǎn)業(yè)周期。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成中長(zhǎng)期中樞回歸趨勢(shì)，出口延續(xù)高景氣狀態(tài)

此前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年7月制造業(yè)PMI為50.4，低于前值50.9和預(yù)期值51.1。整體來(lái)看，盡管7月制造業(yè)PMI較上月繼續(xù)下滑，已連續(xù)4個(gè)月降溫，處于過(guò)去5年同期中間水平。但我們仍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行或?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)向中長(zhǎng)期中樞回歸趨勢(shì)。

另一方面，據(jù)央行數(shù)據(jù)，今年以來(lái)社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速?gòu)淖罡叩?span>13.3％逐漸降至6月的11％，呈波動(dòng)下行態(tài)勢(shì)。不過(guò)，接下來(lái)的下行空間有限。7月初，央行公布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的政策，并多方面采取措施引導(dǎo)實(shí)際利率下降。此次降準(zhǔn)將更加確保流動(dòng)性“合理充裕”，為中小微企業(yè)提供支持。但總量流動(dòng)性寬松能否有效緩解信用分層問(wèn)題，仍需持續(xù)關(guān)注。年初以來(lái)政府部門對(duì)于存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管不斷加強(qiáng)，同時(shí)疫情沖擊可能加速部分企業(yè)存量債務(wù)的暴露，而總量的流動(dòng)性寬裕是否能解決該種信用分層問(wèn)題仍需后續(xù)關(guān)注。今年下半年或是化解存量債務(wù)的寶貴窗口期，從這個(gè)角度而言，此次降準(zhǔn)或也是為了下半年結(jié)構(gòu)性信用風(fēng)險(xiǎn)的釋放做準(zhǔn)備。

此外，海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，我國(guó)進(jìn)出口總值21.34萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)24.5%，比2019年同期增長(zhǎng)22.3%。我們判斷，后續(xù)出口還將延續(xù)高景氣狀態(tài)。主要原因一方面是海外補(bǔ)貼對(duì)居民消費(fèi)能力的支撐以及就業(yè)意愿的低迷對(duì)海外供給的拖累預(yù)計(jì)在三季度還將持續(xù)，另一方面由于高運(yùn)價(jià)帶來(lái)的“一箱難求”一定程度增加了港口庫(kù)存壓低了出口增長(zhǎng)，后續(xù)也將逐步釋放。進(jìn)口則一方面受益于出口的訂單需求，另一方面考慮大宗商品價(jià)格的變化和中美第一階段協(xié)議的進(jìn)行，預(yù)計(jì)后續(xù)或?qū)⒕S持一定的高增長(zhǎng)。

總體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)形成穩(wěn)中加固的恢復(fù)態(tài)勢(shì)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，二季度GDP同比增長(zhǎng)7.9%。我們認(rèn)為，趨勢(shì)和結(jié)構(gòu)比GDP讀數(shù)更重要，制造業(yè)投資、消費(fèi)支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中加固。從趨勢(shì)上看，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)形成穩(wěn)中加固的恢復(fù)態(tài)勢(shì)，兩年平均增速二季度高于一季度，預(yù)計(jì)三季度可能高于二季度。從結(jié)構(gòu)上看，比較能代表經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的制造業(yè)投資明顯向好，即便受到了廣深局部疫情的擾動(dòng)，消費(fèi)也維持了逐漸改善態(tài)勢(shì)，這對(duì)經(jīng)濟(jì)后續(xù)的穩(wěn)步恢復(fù)也將起到較強(qiáng)的支撐作用。

把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，看好硬科技產(chǎn)業(yè)周期

海外經(jīng)濟(jì)盡管繼續(xù)復(fù)蘇進(jìn)程，但階段性會(huì)受到疫情變化的波動(dòng)影響。

而在海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景之下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下半年仍然有一定的支撐。盡管央行通過(guò)降準(zhǔn)釋放了流動(dòng)性，不過(guò)，這一措施更多的是一種風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防性的措施，因此金融市場(chǎng)的流動(dòng)性很難進(jìn)一步寬松。短期資本市場(chǎng)由于一些政策方面的擾動(dòng)對(duì)部分板塊產(chǎn)生了較大的沖擊，整體市場(chǎng)情緒上也受到不小的影響，但整體調(diào)整的幅度并不會(huì)太大。

因此，站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)處于一個(gè)相對(duì)較為友好的政策和經(jīng)濟(jì)組合階段，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)不會(huì)太差，而行情的演繹仍然以結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)為主。以新能源汽車、半導(dǎo)體、ALOT、光伏、高端制造、人工智能、新消費(fèi)、智能駕駛等為代表的的景氣度處于向上細(xì)分行業(yè)的表現(xiàn)預(yù)計(jì)將更為突出，東方基金權(quán)益研究團(tuán)隊(duì)后續(xù)仍然看好科技+制造方向的投資機(jī)會(huì)。

展望未來(lái)，我們看好新一輪科技和制造的硬科技產(chǎn)業(yè)周期。

首先，隨著5G網(wǎng)絡(luò)逐步完善，新一輪科技周期剛剛開(kāi)始。以5G建設(shè)為先導(dǎo)，智能化、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)逐步呈現(xiàn)。未來(lái)新智能硬件、新信息服務(wù)、新商業(yè)模式都將逐步展開(kāi)。上游電子制造、5G通信與網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、軟件服務(wù)、媒體娛樂(lè)、人工智能、智能駕駛、云計(jì)算等方向?qū)?huì)有較好的投資機(jī)會(huì)。

另外，從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，新能源汽車具備巨大的成長(zhǎng)性和確定性。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021 年上半年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成121.5 和120.6 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)200.6%和201.5%，新能源汽車?yán)塾?jì)銷量已與2019 年全年水平持平。在我國(guó)“碳達(dá)峰、碳中和”的持續(xù)布局下，新能源賽道持續(xù)向好，電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化成為不可逆的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)制造業(yè)憑借強(qiáng)大的降本能力，不僅能進(jìn)一步提高車型的競(jìng)爭(zhēng)力，還能繼續(xù)分享電動(dòng)車全球化趨勢(shì)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)紅利。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn) 投資需謹(jǐn)慎）