基金二季報新鮮出爐！東方基金固收戰隊“干貨滿滿”

我們常說，“選基金就是選基金經理”。那要如何選基金經理呢？最重要的就是要看他的投資思路及投資理念，而基金定期報告就是幫您了解基金經理的一個絕佳的窗口。在新鮮出爐的二季報里，東方基金固收戰隊回顧了二季度的投資思路，并對未來進行了展望，今天，我們精選了幾位固收大咖的季報觀點，歡迎圍觀~

楊貴賓

東方基金副總經理、固定收益投資總監、投資決策委員會副主任委員

“市場震蕩格局下，需要保持平和心態。我對自己的持倉有較強的信心，并有耐心去等待，未來力爭創造更多收益?！?/span>

2021年二季度，全球經濟繼續走在復蘇的路上，盡管局部疫情還有反復，但中國、歐美等主要經濟體疫苗注射進展順利，經濟數據繼續向好。不過，隨著去年基數的逐漸太高，各項經濟同比數據開始出現預期之內的回落。債市方面，國內債市二季度也并未隨美債起舞，盡管中低等級信用債繼續萎靡，但高等級信用債和利率債收益率下行，表現較好?？赊D債方面，在之前較低的位置基礎上，轉債市場二季度表現較好，轉債指數接近近幾年的高點。

此次疫情極大提高了中國經濟在全球的重要性，同時極為克制的財政政策和略中性的貨幣政策，使得中國經濟的健康程度相對美國顯著提升，經濟中不平衡情況也有好轉。未來經濟格局將是增速相對歐美日仍快但趨勢緩步下行，消費保持穩定，制造業重要性再次得到重視，出口仍將保持穩定增長，通脹穩中有降。

市場震蕩格局下，需要保持平和心態。個人對自己的持倉有著較強的信心，并有耐心去等待，在未來兩個季度力爭創造更多收益。

吳萍萍

東方基金固定收益投資部總經理

“后續操作方面，將采取偏防御型的票息策略，調整持倉結構，靜待市場調整帶來的交易機會，把握風險與收益的平衡。

2021年2季度，宏觀經濟總體平穩，呈現穩中加固、穩中向好的走勢。生產端來看，工業增加值邊際有小幅回落，但總體仍然處于相對高位；需求側來看，內部結構分化的特征較為明顯。二季度債券收益率呈現了震蕩中下行的特征，10Y 國債和 10Y 國開下行的幅度都是約10bp?？傮w來看流動性和債券供需成為二季度市場走勢的核心驅動。

展望后市，在當前收益率處于相對較低的水平，后期需要密切關注基本面是否可能低于預期。如果下半年經濟韌性較強，貨幣政策和流動性進一步放松的可能性不大，收益率可能延續今年來區間震蕩的走勢；如果經濟韌性有所走弱，債券收益率可能繼續小幅下行。地產和基建在宏觀調控下的后期走勢顯得尤為重要。

具體投資策略上，二季度靈活調整久期及倉位，在嚴控信用風險的情況下，充分發掘個券超額收益的投資機會，優選中高評級具有相對性價比的信用債標的，減少組合的信用風險暴露，獲取穩健的底倉收益；利率債方面保持靈活適度操作，擇機參與波段機會，增厚組合收益。

后續操作方面，將采取偏防御型的票息策略，調整持倉結構，以中高評級、中低久期的優質信用債為底倉，減少組合的風險暴露，獲取穩定的票息收益，靜待市場調整帶來的交易機會，把握風險與收益的平衡。

劉長俊

東方基金固定收益研究部副總經理

“未來，將及時調整信用債和利率債比例，及時調整組合久期和杠桿，力爭為持有人獲得長期可持續的投資回報。”

2021年二季度，雖然經濟延續復蘇、通脹也出現上行態勢，但由于上半年利率債供給較少、 社融數據持續回落等帶來的資金面持續寬松，以及信用風險偏好下降等，利率債和中高等級信用債表現較好，收益率震蕩下行，其中一年國開債下行約25BP至2.51%，十年國開債下行約10bp至3.49%。

從利率債走勢來看，4 月資金面較預期寬松，短端大幅下行，長端在通脹擾動下呈現震蕩走勢。5月資金面保持寬松，經濟數據也不及預期，大宗商品上漲也引發國常會關注，通脹的擔憂有所下降，長債收益率也出現小幅下行。6月，資金面也未如預期般收緊，央行也持續表態貨幣政策以穩為主，債券市場收益率也是先上后下，維持低位震蕩格局。

信用債方面，由于國企信仰繼續打破、房地產調控趨嚴、融資平臺政策邊際收緊等，信用債市場分化加劇，投資人風險偏好普遍下降，在資金面寬松推動下，中高等級信用債表現較好。而敏感區域、低等級信用債在政府表態維穩信用債市場、未出現超預期違約事件等因素影響下，成交價格也有所修復，但一級市場發行還是較為艱難，后續預計分化還將持續。

具體投資策略方面，將把握市場機會，及時調整信用債和利率債比例，及時調整組合久期和杠桿，不斷優化持倉，力爭為持有人獲得長期可持續的投資回報。

風險提示：本文內容來源于基金2021年二季度報告，文中內容僅供參考。

尊敬的投資者：
投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險?；鸩煌阢y行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。根據有關法律法規，基金管理人/基金銷售機構【東方基金管理股份有限公司】做出如下風險揭示：一、依據投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。四、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。【東方基金管理股份有限公司】提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔?；鸸芾砣恕⒒鹜泄苋?、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。五、【東方基金管理股份有限公司】（以下簡稱“基金管理人”）依照有關法律法規及約定申請募集，并經中國證券監督管理委員會（以下簡稱“中國證監會”）許可注冊。基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網站【http://www.sintechco.com】進行了公開披露。中國證監會對本基金的注冊，并不表明其對基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。