鼠年投資策略：半倉布局長期投資

時間：2008-02-14 作者：【徐輝】來源：【中國證券報】

　　受周邊市場影響，節后首日市場繼續大幅調整。回顧節前市場的強力反彈，我們認為，此次強力反彈可以認為是對10月中旬以來市場持續調整的一個修正。那么，以滬綜指4200點啟動的反彈，會否成為一個中長期的底部？面對形勢復雜的鼠年，投資者又該怎樣布局呢？　

　　運行在4000？6000點之間

　　從估值的角度來看，4200點的A股市場價格，并未進入產業投資者滿意的區域。從H股地產股預期凈資產值的水平來看，H股低估的程度大體上在50％到100％之間，這是產業投資者愿意買進的價格水平。從這個意義上，筆者認為H股的合理估值水平應該在20000點左右。對應到A股市場上，筆者認為，目前A股的估值水平，基本處在合理的區域。

　　既然A股市場處在合理估值區域下，那這意味著A股2008年的合理升幅將較為有限。如果我們假定市場繼續保持理性的話，那么A股的升幅將與其利潤增長大體相吻合。也就是說，A股在4200點的基礎上，2008年合理的上升空間會在30％左右，也就是5500點可能構成2008年市場價值區間的上端。當然，由于世界局勢的復雜以及影響境內證券市場運行的因素在2008年非常多，這會使得市場可能出現階段性的瘋狂或恐慌，不排除滬綜指會突破這個預期運行區域。

　　而從節前管理層批準新發基金和推后大盤股上市的情況來看，我們可以大體上推斷有關方面對于點位的預期也是4000點到6000點之間。因此筆者進一步推斷，2008年的市場將出現較為明顯的箱體震蕩格局，其中將構成投資者較好的買賣時機。　　

　　資金運用考慮半倉

　　那么，該怎樣來進行2008年的投資呢？如果說，2003年到2007年我們長期滿倉、長期持有可能會是一個好的選擇的話，那么，2008年的多數時候，半倉投資可能會是較好的選擇。這里的半倉指的是，當A股市場出現突破5500點的瘋狂局面時，投資者可以開始考慮逐步減持到半倉，假如股指在6000點以上繼續走高，那么，我們可以一直保持半倉持有的狀態；而如果市場出現我們所分析的下破4000點的局面，這時候半倉的投資者將可能獲得很好的重新吸納的機會。所以，在2008年，你一定得有資金來迎接市場的恐慌。當然，市場出現恐慌時，你一定要敢于買進直到滿倉，因為長期牛市沒有改變。　　

　　降低成本長期投資

　　堅持長期集中投資與2008年的謹慎布局并行不悖。好的長期投資結果必然是好的方法論指導下的投資行為。從本人的經驗來看，一項完美的投資，必須經由企業的歷史開始入手，在這個基礎上來展望企業多年以后的未來，再在較為清晰的未來前景下折現到目前的時點上，以決定股票的價值和價格之間是否存在足夠的落差，這是形成最終買賣決定的依據。投資就是一個比誰看得遠、比誰看得清的比賽，它的獎品就是你最終獲得的利潤。所以，我們認為在選股時，投資者要堅持“三好”原則？？好的過去、好的未來，以及目前好的價位。通過這樣的方法，我們就能夠選出我們理解的最優秀的上市公司。

　　因此，筆者對投資者2008年的投資建議就是：一、繼續進行長期的價值投資；二、尋找低成本的市場，比如B股和H股；三、以“三好”原則進行股票的選擇。