東方基金：底部區域或正在形成，關注中長期結構性阿爾法機會

從 wind 統計的數據來看，10月市場整體仍處于震蕩行情。其中，上證指數下跌4.33%、滬深300下跌7.78%、深證成指下跌3.54%、創業板指下跌1.04%。從指數變動幅度來看，科創50、中證1000和中證500相對表現較好。   

資金層面，根據 wind 數據顯示，2022年10月，滬股通資金凈流出405.46億元，截至10月31日，滬股通累計資金凈流入8594.89 億元；2022年10月深股通資金凈流入727.34億元，截至10月31日，深股通累計資金凈流入7700.01 億元。                   

產需指標均有所下降，工業數據亮眼

過去一段時間，國內產需指標雖均有下降，但工業數據卻明顯走高，GDP環比企穩。   

具體而言，國家統計局數據顯示，10月制造業PMI 49.2%，回落0.9個百分點；非制造業PMI 48.7%，回落1.9個百分點。同期，國家統計局發布的9月經濟數據也顯示，2022年三季度GDP同比為3.9%，9月規模以上工業增加值同比為6.3%；固定資產投資同比6.5%；社會消費品零售同比2.5%；出口同比（以美元計價）為5.7%，進口同比（以美元計價）為0.3%。

與此同時，國家統計局公布通脹和失業率數據則顯示，國家統計局數據顯示，9月城鎮調查失業率有所抬升，應主要和同期服務業的增速收縮有關。統計局的“9月份受疫情多發散發影響調查失業率有所上升”也是這個角度的解釋。外來農業戶籍人員對于疫情影響是相對更為敏感的，9月上行0.5個點。整體來看，通脹趨于平穩，失業率略微上升。

貨幣與財政數據層面，社融超預期，各項貸款數據均有改善。央行數據顯示，2022年9月，新增信貸2.47萬億元（去年同期1.66萬億元）；新增社會融資總額3.53萬億元（去年同期2.90萬億元）；社融存量同比增長 10.6%（上月10.5%）；M2同比增長12.1%（上月12.2%）。

權益資產逐步開始具備配置價值

實際上，在國內外多重因素影響下，今年3季度，市場在5-6月估值修復之后出現了單邊的震蕩下跌，滬深300和創業板指均出現大幅下跌%。究其原因，一方面源于經濟企穩復蘇的信號偏弱，上市公司中報業績普遍不及預期；另一方面美國快速加息增加了未來經濟衰弱的預期，美股快速下跌也拖累全球大部分股市的下跌。

而在10月份，市場寬幅震蕩。美國半導體制裁升級，疊加二十大對于“安全”的重視程度提升，引發市場對于軍工和信創產業的高度關注。另外，醫保集采政策有邊際放松趨勢，疊加疫情防控邊際放松預期，醫藥板塊出現異動。

在此宏觀背景下，特別是權益市場經歷一波回調后，我們認為權益資產逐步開始具備配置價值。后續市場將在價值和成長風格的平衡中尋找成長性景氣的稀缺和確定性價值的回歸，關注政策友好型機會。

另外，我們認為，市場也或正處于底部區域。國內方面，3季報已披露完畢，市場短期對于政策較為敏感，對未來一段時間的經濟恢復存在預期。

總的來說，貨幣投放有序進行，穩經濟政策持續推進，國內經濟療愈的時間可能較長，預計最差的時候正在過去。國外方面，美國快速加息的預期有所反復，政治局勢變幻莫測，預期大宗能源、農業品、化工品價格維持高位。國防安全、信息安全、糧食安全等領域依舊存在政策利好的預期，因此預計在未來一段時間還將成為市場主題性機會的主要邏輯。

國內外不確定因素仍然較多，國外中性偏悲觀，國內中性偏樂觀。以我為主，關注內需，建議關注具備中長期結構性阿爾法的領域：國產替代相關行業（醫療設備、創新藥、半導體）、產業升級相關行業（新能源汽車、風光、綠電）、出行相關行業（航空機場、酒店餐飲）、安全相關行業（軍工、網絡信息化、種子）等。

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