東方基金于鑫：“洛陽紙貴”的投資經典
時間：2014-08-05
有一本關于投資的著作，暢銷8年后，京東售價高達294元，是其定價的7倍！它就是杰里米.西格爾的《投資者的未來》。值得慶幸的，不是自己當年用不到30元錢買了這部著作，而是8年來通過反復認真學習，從中受益匪淺！
我從97年開始接觸股市。當時一位同事借給我兩本書，一本是彼得林奇的《戰勝華爾街》，一本是關于巴菲特的（真的很慶幸當年看的不是什么“跟莊戰法”、“短線是金”等），讓我對股票投資有了一些了解。后來再次進入學校讀書，我對《財務分析》、《證券投資學》、《微觀經濟學》等與投資相關的課程產生了濃厚的興趣。畢業后進入了證券公司，我一邊工作，一邊學習CFA方面的知識，但總是感覺無法把龐雜的知識系統地有效地提煉出來。
所幸《投資者的未來》這本書，讓我對股票投資有了較為系統的掌握。書中，西格爾先生通過對大量數據的分析，提出了許多新的研究結論，其中一些結論否定了股票市場的許多“公理”。這些結論對今天的A股市場也許更有借鑒意義：
1、高增長并不一定帶來高收益。沒有什么東西值得在任何價格下買入，在購買股票時，估價永遠都是重要的。
2、一只股票的長期收益并不依賴于該公司實際的利潤增長率，而是取決于該增長率與投資者預期的比較。持續較高的增長率要勝過轉瞬即逝的超高增長率。
3、長期來看，能給投資者帶來最豐厚回報的公司，是那些“舊經濟”中致力于做自己最擅長的事，集中力量為市場提供優質產品的公司。
4、更高的股利率與更高的收益率緊密相關。股利是熊市保護傘和收益加速器。
5、投資者不應該將交易費用的節省看得無足輕重。
通過不斷學習、總結，我逐漸形成了自己的投資理念：投資就是用錢去買未來貼現過來的更多的錢。優秀的企業永遠是稀缺的，以便宜的價格買入這些優秀企業，讓這個國家最出色的團隊為你打工。
具體投資而言，個人認為自上而下為主，可以避免只見樹木不見森林。首先通過對宏觀經濟和資本市場的分析，從行業發展前景、估值、五力分析等角度出發進行行業比較，選出具有吸引力的行業；再有針對性地在相關行業里挑出競爭力強、性價比高的公司，構建投資組合，進行投資。
這本書，不僅幫我形成了自己的投資體系，在我面臨困難和挫折的時候，還給了我以強有力的支持。2011年和2012年，當低配銀行股成為主流的時候，2014年年初，當重倉地產的基金經理接連下崗，當《因房事難以抬頭的基金經理們》這篇文章多次出現在各財經網站時，我屢屢打開這本書，去尋找精神寄托：“較低的市場預期、較高的增長率和股利率，這三者為高收益率的形成創造了條件”。今天，當白馬成長變成黑驢之時，我又希望從書中能找到應對之道：“高知名度的消費品牌公司和著名的大型制藥企業是標普500指數原始公司中表現最佳的幸存者”。
今天的A股市場，正處于重大轉折的過程之中：資本市場逐漸對外開放，注冊制即將到來，參與群體正在改變。在新的規則形成之際，《投資者的未來》為A股的投資者指明了方向。堅持正確的投資理念，遠離“娛樂加傳銷”式的投機，我們的未來是光明的：A股將不再是“一賺二平七虧” 的財富絞肉機，而是我們分享經濟增長的有力工具。
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