東方基金6月策略：A股市場年內料波動持續，優質消費資產“換發”中長期配置價值

5月以來，A股市場整體呈現快速上漲趨勢，并在較高區間維持震蕩，主要指數均有不同幅度上漲。其中上證指數上漲4.89%、滬深300上漲4.06%、深圳成指上漲3.86%、中小板上漲3.86%、創業板上漲7.90%。漲幅來看，創業板指數漲幅最大。

而站在目前的時點回顧上半年A股市場行情，可以發現國內政策正常化導致的流動性趨緊以及疫情控制之后企業盈利改善之間的較量正成為貫穿全年的主線，市場波動程度也因此加劇。

在這一過程中，我們認為優質消費資產因其寬闊的護城河，能保持較長時期的“造血”能力，在一定程度上穿越經濟周期，成為中長期復合投資回報率較高的品種。因此也建議投資者對相關資產進行中長期配置。

消費領域守正出奇

在國內政策變化導致的流動性趨緊，與疫情控制后企業盈利改善之間進行較量的同時。海外方面，疫情等環境變化的不確定性也在增加。全球各經濟體在疫情控制、疫苗覆蓋、經濟恢復和貨幣政策的錯位，同樣對全球資金流動產生較大影響，影響了人民幣匯率的波動方向和幅度，也一定程度上加劇了A股市場的震蕩。

從長期來看，我們認為消費領域將是未來經濟增長的重要驅動力。從國內外歷史經驗看，消費升級將進入快車道，另外國內“內循環”概念的提出也對中長期擴大內需指明方向。優質消費資產因其寬闊的護城河，能保持較長時期的“造血”能力，一定程度上可以穿越經濟周期，成為中長期復合投資回報率較高的品種，因此也看好這部分資產的中長期配置價值。

消費領域細分行業中，又以高端食飲、消費醫藥具備最寬闊的“護城河”，并且隨著時間的推移，龍頭公司護城河也在進一步拓寬，成為消費品領域中最優質的資產，其所能為股東創造的價值會隨時間推移產生復利的效應。同時，隨著核心消費群體變化及互聯網渠道創新迭代，新興的消費賽道也在賦予我們新的視野，東方基金正通過研究這類正處在起步階段但蓬勃發展的公司，發現代表新生代消費潛力的投資機會。

展望2021年，我們認為消費品領域呈現以下三條投資思路。

一是傳統核心資產絕對估值較高，我們認為今年下半年傳統龍頭公司可能仍需一段時間的估值消化，投資者需從個股入手，尋找盈利提升超預期的標的。

二是目前新興消費行業不斷涌現，伴隨優質公司陸續上市，投資認知不斷提升，這類企業短時間內估值中樞尚不明確，但可以作為彈性品種進行持續跟蹤和階段性配置。

三是隨著疫苗覆蓋程度的提升，國內的出行消費也在陸續恢復。由于2020年同期出現消費基數較低，因此相關行業也存在業績修復的投資邏輯。

醫藥、鋰行業兩大潛在投資點

除看好優質消費資產中長期價值外，我們認為投資者還應關注醫藥行業、新能源上游鋰行業的潛在投資機會。

隨著疫苗的進一步普及，我國的新冠疫苗覆蓋率有望進一步提升，整體疫苗行業景氣度持續提升。國內企業除自研疫苗外，很多企業與外國廠商進行合作，疫苗行業將迎來百花齊放的狀態。

按照我國70%的群體免疫覆蓋率計算，二針法疫苗將投入約14億支，按照每針60元預計，我們預計新冠疫苗將給疫苗行業帶來840億元增量空間，因而建議投資者持續關注疫苗行業各企業研發管線推進情況及新冠疫苗投放速度。

而在新能源上游鋰行業方面，2021年全球電動車銷量確定性強，上半年銷量奠定高增基礎，預計下半年銷量將環比持續向上。結合國內及歐美市場政策變化，我們預計2021年全球電動車銷量超530萬輛，全年同比增幅在75%以上，電動化趨勢明確，且2022年預計全球電動車銷量仍將維持30%-40%高速增長。

但與新能源汽車持續擴大的銷量數據不成正比的是，其上游鋰輝石前期庫存已經消耗過半以上，供應缺口推動鋰精礦價格不斷抬升，目前鋰精礦的價格已經超過640美元/噸。隨著中游鋰鹽廠的投產，下半年上游資源將成為主要產能制約因素，在下游需求不斷拉動之下，鋰精礦價格有望持續上漲。

目前，氫氧化鋰在5月份價格已接近碳酸鋰。從供應端來看，全球在2020年到2021年大規模投產氫氧化鋰產能較少。雖然已有部分工廠在2020年下半年投產，但由于原料或供應鏈切入困難，供應短缺的局面仍將長期存在。隨著下半年高鎳電池的增多，氫氧化鋰的需求將持續增加，預計到2022年上半年氫氧化鋰價格很難下跌，建議投資者予以一定程度關注。

（市場有風險 投資需謹慎）