東方基金曲華鋒：持續看好消費在需求復蘇下的結構性行情

回顧一季度行情，各大指數均有不同程度下跌，其中主板表現好于中小板、創業板。在經歷去年四季度結構性行情后，一季度個股波動明顯加大，前期強勢板塊如消費、新能源表現一般，而前期走勢較弱的板塊如鋼鐵、公用事業等表現突出。

展望全年，宏觀流動性層面，受到低基數和需求復蘇影響，一二季度經濟同比增速的恢復已經成為市場共識，而增速高點大概率也將在一二季度形成，從宏觀環境和行業復蘇狀態來看，順周期板塊勝率更大，同時部分可選消費、服務性行業受到前期疫情影響較大，恢復改善有較強彈性。流動性方面，流動性最寬松的時候已經過去，未來流動性政策主要以微調為主，流動性整體仍然較寬充裕，但信用擴張已到頂部區域，未來信用收縮是大概率事件。

當下我們所處的市場環境，是經濟復蘇疊加利率上行預期，同時市場處于較高估值水平的背景，雖然一季度經歷幾輪行情反復，但是市場的主要矛盾依然是盈利和估值的矛盾，因此在組合個股選擇上，我們需要在盈利和估值之間進行再平衡。

前期受到美債收益率影響，“抱團股”表現不佳，但我們認為，“抱團”是基本面作用的結果，而不是行為變化，此次疫情加速各行業競爭格局定型，未來伴隨疫情結束，需求有所恢復，龍頭企業將憑借其強大的護城河優勢在行業復蘇過程中迅速搶占市場份額，行業集中度有望進一步提升。因此我們仍看好領域細分子行業龍頭中長期的確定性收益，通過估值盈利的再平衡，選取DCF折現后預期收益仍有空間的個股進行擇優配置。

而東方新思路是成立于2015年的公募基金產品，基金在有效控制風險的前提下，通過積極靈活的資產配置和組合精選，充分把握市場機會，追求基金資產的長期穩定增值。

基于之前所述，當前時點，我們需要關注細分領域景氣度變化。我們持續看好消費在需求復蘇下的結構性行情，選取食品飲料、家電、醫藥等細分領域壁壘較高的龍頭公司進行中長期配置。

在具體組合構建思路上，我們仍然維持一貫的甄選個股的投資理念，堅持通過企業基本面分析和嚴格篩選財務指標相結合的辦法，篩選中長期優質資產進行配置，力爭獲得中長期阿爾法收益。我們認為消費類資產具備較好的盈利質量和增長的穩定性，特別是龍頭公司具備較寬的護城河和良好的財務指標，因此優質的消費資產仍是我們長期堅守的標的。

（市場有風險 投資需謹慎）