東方基金蔣茜：堅守價值成長

企業價值創造源自成長，其終極反映是企業通過高質量、可持續的盈利增長實現內在價值的增長，兌現可能是在當期或是遠期。因此，具備持續成長的公司給投資者帶來長期豐厚回報的幾率更大。同時，企業價值無法掙脫基本面的束縛，對于價值回歸和安全邊際的追求始終是控制回撤和抵御風險的有力武器，可以很好的保護持有人的利益。因此，堅持價值成長投資方法論，基于基本面，在合理的估值區間內，在當期以合理的價格買入并持有具備長期成長能力的優質上市公司，以期獲得合理的股東回報。

作為一名價值成長風格的投資選手，每天以積極、樂觀和開放的心態學習變化，在變化過程中把握不變的本質，捕捉成長方向的投資機會。以三維一體相結合的方式尋找投資機會，自上而下探尋社會變遷帶來投資方向，通過中觀行業比較確定景氣周期，以及自下而上采用GARP策略配置成長個股。

自上而下是從長周期宏觀的視角出發，沿著社會、經濟和政治變遷的背景和方向，自上而下思考社會和用戶價值的核心訴求，尋找中長期的投資方向。通常情況下，這種變遷是相對緩慢的，同時也可能是一種有跡可循的長期趨勢，比如人口老齡化結構性變化可以參考歐洲日本等國家的歷史經驗。中觀行業比較是基于長期看好投資方向上的細分領域進行橫向和縱向比較，以中周期維度，把握處于相對景氣高位的行業投資機會，尤其是注重對長期好賽道的研究。以產業視角，尋找和挖掘具有較好爆發力和長期前景的細分領域投資機會。行業發展階段不同，景氣度有相對高低差別。自下而上配置成長個股，以產業調研和深度研究為核心，采用以GARP策略為主導的投資方法，在投資上尋求業績和估值匹配，重點投資于估值在合理范圍內、處于長期發展好賽道、以及具備高質量成長路徑的上市公司來實現股東回報。重點關注空間、競爭壁壘、成長質量和安全邊際等四個維度。

    高成長的優質上市公司是獲取超額收益的最重要來源，回顧以往此類公司一般具備兩個顯著特征：一方面，公司是順應宏觀經濟和社會發展變遷的自然產物，能夠為社會和用戶創造實實在在的價值；另一方面，從產業和股東角度來看，公司能夠以股東利益為先，通過企業價值成長為股東實現合理的回報。投資是做概率和賠率的選擇，要尋找相對的確定性，價值成長投資確定階段一般不是行業或公司從0到1，更多的是從1到N的階段。如果一家上市公司在賽道、壁壘和業績都非常確定，是值得重倉并長期持有的。如果在合理的估值區間以合適的價格買入，其回報將可能是超出想象的豐厚。這些公司往往處在景氣度高、長期發展空間巨大的行業，有高競爭壁壘和顯著競爭優勢，有優秀的管理層和良好的治理結構，以及高質量的財務指標等。

    當前居民資金對于權益市場配置剛剛開始，國內二級市場處于前所未有的發展機遇。參考海外經驗，資本市場是經濟發展和社會變遷的映射。國內權益市場的行業利潤和市值分布也將隨著經濟結構調整和社會發展變遷而發展變化。結合國內經濟發展現狀和參考海外經驗，權益市場投資機會或將來自于：一是來自于滿足人民群眾對于美好生活的向往，從而誕生出的消費升級、新經濟、新興消費、醫療服務等方向的投資機會；二是來自于國家經濟結構調整和國家競爭力提升訴求，從而帶來5G科技周期、信息產業、高端制造業、新能源等產業長期投資機會。

（本文作者系東方基金管理股份有限公司權益投資部總經理蔣茜。本文僅代表作者本人觀點，不構成投資建議。）