堅持長期價值 投資精選優(yōu)質(zhì)“好公司”

股市自古有“一賺二平七虧”的說法，但有些人賺錢容易，有些人卻持續(xù)買在山頂上。東方基金提醒投資者，要擺正投資的心態(tài)，堅持長期的價值投資。具體來看，買股票就是買公司，而選擇活得久的足夠好的公司是長期投資的關鍵。

在此需要特別提醒投資者注意的是，“好的公司”并不等于“賺錢的公司”，能否獲得合理回報，不光取決于公司的前景和核心競爭力等等，股東價值和社會價值二者的屬性有顯著區(qū)別，能夠長期為投資者賺取現(xiàn)金，或者不斷強化自身的競爭優(yōu)勢，以帶來更長期的現(xiàn)金流自由更具備價值。同時，資產(chǎn)定價中的稀缺性也很重要，在市場經(jīng)濟中，價高者得的規(guī)律會特別顯著。

真正能夠構(gòu)成投資的安全邊際仍然是一家公司提供持續(xù)成長的能力，以及可以堅持到市場必要回報率下降到足夠低水平的時間上的耐力。所謂安全邊際，實際上是我們對于不可知，不確定的不對稱認知下希望能夠獲得的價格折讓，這部分遠不如提升對于生意模式和上市公司實際經(jīng)營的認知有意義。而長期觀察下來，市場本身其實不具備真正高估最優(yōu)秀的公司的能力。

對于長期投資，正在發(fā)行的東方欣益一年持有期偏債混合基金擬任基金經(jīng)理許文波表示，價值投資的核心就是長期價值觀，一個基于更長時間階段的過程，來判斷公司質(zhì)地，進而選擇好公司的價值觀。而挑選好公司，自下而上狹義上可以從ROE入手，挑選具有中長期穩(wěn)定高ROE的公司，再將ROE分成杜邦拆解中的“三級階梯”，即通過凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益杠桿乘數(shù)三個要素進一步分析ROE，從中找出不同屬性的優(yōu)質(zhì)公司，剔除不夠好的公司。還要注重企業(yè)的現(xiàn)金流和分紅，自由現(xiàn)金流充沛決定了公司的生意模式和承受風險的能力，長期分紅的公司代表大股東和長期股東的利益相一致，大多情況能夠有效避免非主業(yè)并購或頻繁再融資等動搖長期價值和確定性的情況。許文波表示，要堅持長期持有最優(yōu)秀的確定性公司，選好最佳生意模式，保持長期足夠的耐心，等待公司的回報逐步兌現(xiàn)，亦十分重要。