東方基金劉長俊：債市配置價值仍在 優選中短債基

東方恒瑞短債基金正在發行中。在權益市場大幅震蕩的背景下，相對穩健的投資就成了眾多投資者的首選，契合此類需求的固收產品也因此備受市場青睞。東方恒瑞短債擬任基金經理劉長俊日前接受中國證券報記者采訪時表示，三季度以來，債券市場處于震蕩行情中，但短期調整或基本到位，把握結構性機會。目前來看，十年期國債配置價值尚可，利率債可參與做陡曲線，信用債方面關注短久期高等級的機會。

債市仍處震蕩中 靈活把握結構性機會

近期債市仍處于震蕩階段。目前來看，債市仍處震蕩中，收益率出現大幅上、下行的概率均不大，需要靈活把握結構性機會。但后續國際形勢、疫情發展、國內經濟復蘇力度、貨幣政策正常化進程等不確定因素仍存，因此還需根據經濟基本面和貨幣政策走勢進一步調整倉位情況。”

具體來看，劉長俊指出，從債券估值維度看，當前十年期國債估值處于歷史三十多分位，但在經濟增速放緩、全球低利率環境下，未來中國利率中樞將逐步下移?？紤]到當前經濟情況、期限利差、隱含稅率等因素，現階段利率債定價相對合理，后市可關注預期差或超跌反彈的交易機會。

信用債方面，他認為，近期受信用債券事件等因素影響，信用利差明顯走闊，信用分化加劇，明年信用環境也不容樂觀，而當前3年期AAA信用債收益率也已經略高于銀行理財收益率，配置價值較好，關注中短久期高等級的機會。其中，疫情發生以來，城投平臺融資明顯改善，但在經濟復蘇背景下，貨幣政策明年可能將更加中性，城投再融資政策或許邊際收緊，尾部風險概率有所上升；房地產調控持續，融資端政策持續收緊，地產債方面也需嚴控風險、分散投資。

基于上述分析，為了抓住債券市場的投資機會，劉長俊管理的東方恒瑞短債也將立足于短端的信用債。據了解，作為一只短債基金，東方恒瑞短債具有“低波動率+短久期+高流動性”特點。同時，東方恒瑞短債基金投資于短期債券比例不低于非現金資產的80%，采用純債投資。此外，對于評級也有限制，評級為AA的債券投資比例不高于20%，AA+不高于60%，AAA則不低于30%。

此外，從投資者角度而言，他表示，短債基金申購贖回方便，可有效滿足投資者對流動性和資金管理需求?！岸虃鹂勺鳛榱鲃有怨芾懋a品，風險收益特征又與貨幣基金存在明顯區別。因此可利用閑散資金投資短債基金。”

堅守能力圈

當被問及投資理念時，劉長俊提到了在評級公司、銀行資管等從業經歷。在評級公司時，他建立了較為完善的信用分析框架并掌握了行業分析、公司經營及財務分析等技巧；在買方公司時，主要從信用債配置、挖掘個券等角度出發進一步完善分析框架；而銀行資管的經歷則更多的是以交易的思維做投資。

“這些經歷可以不斷拓展能力圈，既能自上而下分析債券市場走勢，也能自下而上進行個券選擇?！彼?span>2016年-2018年的債市為例，當時債市恰好經歷了牛熊周期，這一時期也讓他的能力圈不局限于中低等級個券挖掘，提高了自上而下分析判斷市場趨勢的能力。

劉長俊進一步表示，市場總是在周期中輪回，把握周期波動的背后規律、準確預判拐點，是債券投資長贏的關鍵因素之一。“做投資總是面臨不確定性、周期輪回以及市場轉折，此時通常也是基金經理壓力較大之時，但關鍵的是要在壓力中持續進化?！?/span>

除此之外，在他看來，基金經理還需要堅持獨立思考，在能力圈范圍內投資?！笆袌鲋写嬖诤芏嘣胍?，投資最終是認知變現，若一直被‘市場先生’左右，難以持續取得良好回報。尤其在市場瞬息萬變、信用違約常態化的背景下，收益和風險不對稱性也在放大。因此，重要的是堅持獨立思考，建立屬于自己的分析框架，不斷進化，在能力圈范圍內投資，才能不斷進步?！彼f道。