“投基者”的非理性特征
時間：2012-07-05 來源：【證券時報】
“這個基金已經1.8元了，太貴了。”跟基金投資者接觸過的人，一定聽過類似的話。對基金凈值 “恐高”的現象，在中國市場普遍存在，很多普通持有人傾向于贖回高凈值的基金，轉而認購新基金或凈值較低的基金。正是摸準了這種心理，在2006年、2007年的牛市中，僅基金分拆這一普通的營銷策略就吸引了眾多的投資者參與。
但投資者忽略了一點，凈值高的基金往往意味著過去的投資能力優秀，應繼續持有；新基金無歷史業績可供參考，其投資能力無從知曉；而低凈值的基金更說明其投資能力偏低。因而，從這一點來看，投資者贖回“貴”基金，申購“便宜”基金的做法并不妥當。
除了回避“貴”基金，“贖好留差”的做法也在過往的投資過程中表現得非常明顯。2010年一季度，A股市場出現小幅下跌，投資者厭惡損失的行為開始出現，業績最差的一組基金規模非但沒有下降，反而出現了大幅增長，甚至超過了業績最好的一組基金，而其他業績較好的兩組基金則出現了凈贖回。
這一現象背后的原因就是：當投資者持有的基金處于盈利狀態時，財富帶來的邊際效用遞減，賣出基金的期望效用大于繼續持有基金，持有人傾向于贖回基金；而當基金處于虧損狀態時，虧損帶來的負邊際效用遞減，持有基金的期望效用大于贖回基金，持有人傾向于持有基金。于是形成了“劣勝優汰”的贖回法則，加劇了績優基金的贖回壓力。
我國基金行業發展歷程尚短，國內投資者整體的投資行為仍然具有很多非理性特征。作為專業市場參與者的基金公司，應從重視首發轉向注重持續營銷，從單純銷售產品轉向滿足投資者投資需求、加強投資者教育等方面來減少投資者的各種不理性行為。
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