東方基金：準備金率調整心理效應大于資金效應

時間：2010-11-11 作者：【東方基金】 來源：【和訊基金】

       11月10日下午央行宣布將于16日起上調存款準備金率0.5個百分點，這是央行今年以來第四次上調存款準備金率。此次上調后，一般金融機構的存款準備金率將達到17.5%，而此前被實施差別存款準備金率的6家銀行則提高至18%，這均達到了08年6月以來的歷史最高水平。

 

　　我們認為，在日前加息之后不久追加準備金率調整措施，是基于持續升溫過熱的通脹表現，尤其選擇在10月份經濟數據即將公布的當口發布這一舉措，更明晰了央行上調準備金率的指向性。自08年金融危機以來各國均釋放了大量的流動性，我國在此期間也施行了“極度寬松”的貨幣政策，隨著經濟逐漸走出金融危機的陰影，超發貨幣的過度流動性效應不斷顯現，今年以來連續4次上調準備金率也是央行意在抑制流動性，從而緩解通貨膨脹帶來的壓力所做出的努力。

 

　　9月份CPI已經創出十多個月以來的新高，10月份CPI繼續高位維持。面對較大的通脹壓力，提高準備金率的效果應該不會立刻顯現，而是存在一段時間的滯后。從資本市場角度來講，本次調整不會從資金供應量的作用鏈條上來影響市場，但會影響投資者的心理預期，尤其是對宏觀經濟及通脹管理的預期和判斷。

 

　　適當的通貨膨脹是經濟的潤滑劑，我們判斷A股市場將在后期加大震蕩，但仍會不斷走高，整體走勢趨于樂觀。

 

　　同時本次調整準備金率也進一步提高了我們對年內2次加息的預期，如果抑制流動性的措施不能盡快緩解通脹的過熱勢頭，后2個月經濟數據繼續攀高，不排除央行二次加息的可能性。

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